焊接平台产品力才是核心的竞争实力

焊接平台制造业企业累进式创新的 征决定企业一般难以实现急速的规模扩张，收入上“5年20倍”式的增长难以在焊接平台制造业企业实现，在市场空间总体较小的行业总 征下，不能以初期的高增长线性外推长期的高增速，应当注意企业资本开支的能力与节奏。高端焊接平台制造业企业ToB 征 ，单纯的模式创新和组织创新一般不会成为高端装备制造业企业爆发式增长的主要驱动力，产品力才是 核心的竞争实力。

焊接平台制造业“硬科技”是技术创新+工艺积累双驱结果，多数产业链均有成熟的A股与海外对标标的。由于设备制造累进式创新的 点，后发企业难以实现一次性的 技术赶超，我国焊接平台制造业 别是高端装备制造业，仍处于不断缩小与海外先发企业差距、逐步实现进口替代的过程中。我们认为，可能的科创板上市企业，大多存在成熟的可比公司，我们遴选的重点领域中，均可找到成熟的A股/海外对标标的，企业的发展空间、盈利能力、技术路径均有迹可循。

东赫机械制造业焊接平台产品主要以实物形式提供，产品生产的边际成本较高且存在工艺稳定性与良品率的问题，“模式创新”与“规模效应”存在但不是决定性因素，因此难以采用VM指数、PSG等估值方法。同时，焊接平台制造业多具备较强的周期性，A股制造业公司中自由现金流为负的年份多于自由现金流为正的年份的公司占比高达62.34%，制造业公司这一比例也达26%，企业难以实现稳定的永续增长，DCF模型一般难以适用；我们认为，DCF方法可以在基于对公司未来成长性的判断的基础上，为估值提供一定的参考。